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2019年四季度投資策略報告摘要

                                    一、宏觀市場

    2019年三季度以來,受國內控杠桿防風險政策、全球經濟增長疲弱和國際貿易摩擦迭起等因素影響,中國經濟整體延續上半年態勢繼續探底......
    從生產端看,1-8月規模以上工業增加值累計同比增速5.6%,累計增速比2018年12月回落0.6個百分點,比去年同期降低0.9個百分點。從需求端看,投資、消費和出口增速繼續下滑。其中,1-8月全國固定資產投資累計完成額同比增長5.50%,低于1-6月的5.80%,制造業投資今年以來不斷下滑,1-8月累計同比增長僅為2.60%,基建投資維持低位,1-8月累計同比增長3.19%,僅房地產開發投資維持較高增速,1-8月累計同比增長10.50%......
 
                                       二、投資策略
    三季度宏觀經濟數據保持底部盤整,尚未出現復蘇趨勢,A股上市公司盈利整體上處于下降通道,市場流動性保持相對充裕。市場呈現窄幅震蕩格局,中小創表現優于主板股票。
    7月,科創板首批新股集中上市,市場對科技板塊情緒回暖,消費電子、半導體和云計算板塊表現相對占優。8月,宏觀經濟高度相關的銀行、地產等周期板塊表現不佳,科技延續上漲態勢,此外,MSCI增加A股權重背景下,外資流入A股,白酒、免稅等消費藍籌股表現亮眼......
 
                                       三、行業分析
金融業-銀行
    中報業績較好,短期關注滯漲標的。1H19上市銀行凈利潤增速6.75%,較1Q19上升0.49個百分點,為2015年以來較好水平。其中,大行為4.75%,股份行為10.36%。業績改善主要源自1)市場利率大降使得負債成本下降,凈息差同比改善;2)資產質量保持穩健.....
    
零售行業
    超市行業仍然是傳統零售的最佳賽道。GDP和CPI分別通過量和價對超市行業產生影響,經濟增速大幅下滑過程中"量"對超市營業影響大,但經濟穩定時期,超市消費以必須品為主,需求相對剛性,以CPI為代表的價格因素是驅動超市行業營收的核心因素。CPI上行趨勢下,超市行業營收增速有望受益......

 
 
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